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Gestão profissional ou política?

O impasse no STF sobre a venda de refinarias da Petrobras torna ainda mais difícil a situação da companhia, cujas ações caem mais de 30% no ano diante da desvalorização do petróleo em mais de 60% em 2020. O plano de desinvestimentos da companhia é essencial para a redução da dívida e redução de exposição da empresa às interferências políticas em preços dos combustíveis. É o velho dilema que a Petrobras enfrenta entre exercer uma gestão profissional ou política.

Uma derrota da estatal no STF desfavorece as negociações em andamento da venda das refinarias Rlam (BA), para o fundo Mubadala, e Repar (PR), que interessa à Ultrapar e à Raízen. Mas, se confirmada, a proibição da venda das refinarias pode ter reflexos mais profundos não apenas sobre a empresa mas também sobre os seus acionistas (incluindo a União) e os diferentes elos da cadeia de óleo e gás. Um eventual revés no STF pode significar retardar a trajetória de redução da dívida e, por consequência, adiar o aumento dos dividendos pagos pela estatal. Fonte: Valor. Continue lendo...

A evolução da dívida

A dívida líquida da Petrobras cresceu violentamente de 2010 a 2015, atingindo um volume de R$ 541 bilhões. Nos dois anos seguintes a dívida cedeu R$ 60 bilhões, mas voltou a crescer alcançando R$ 660 bilhões nos primeiros seis meses de 2020.

O grau de alavancagem financeira, medido pela relação Dívida Líquida/EBITDA chegou a atingir 47 vezes em 2014, época em que a Petrobras ganhou o troféu de ”maior dívida corporativa do mundo”. No ano seguinte este indicador cedeu para menos da metade e com as mudanças implementadas pelas novas gestões caiu para 4 vezes em 2019.

Confira a seguir o desempenho da Petrobras nos últimos cinco anos e no 1º semestre de 2020 com os números dos balanços e dos preços ajustados das ações com informações do Banco de Dados SABE^©.

Desempenho dos ativos

•  DESEMPENHO ECONÔMICO (5 Anos)

Saindo dos prejuízos de 2015 e 2016, a Petrobras melhorou seu desempenho nos três anos seguintes, chegando a 2019 com um lucro próximo a R$ 41 bilhões. Nesse ano sua dívida era de R$ 593 bilhões, mas associada a um grau de alavancagem financeira reduzido para 4,1 vezes, auxiliado pelo aumento crescente do EBITDA. Em 2019 conseguiu entregar ao seu acionista um retorno (ROE) de 13,7%, o maior desde 2015.

Entretanto, comparando os dados do 1º semestre de 2020 com igual período de 2019, percebemos uma expressiva queda no desempenho financeiro da companhia: forte redução de patrimônio acompanhada de prejuízo no 1S2020, junto com queda de receitas e EBITDA, este tornando-se negativo, o que é grave! Por outro lado, o fraco desempenho veio acompanhado de aumento de 12% da dívida líquida para próximo de R$ 660 bilhões. Com o prejuízo de R$ 52 bilhões do 1º semestre de 2020 o acionista ficou a “ver navios” com um ROE deteriorado.

•  DESEMPENHO EM BOLSA (4 Anos)

A ação Petrobras PN (PETR4) valorizou 56% de Set/2016, cotada a R$12,86 até o fim de 2019, cotada a R$30,18. Em 2020 seu preço despencou, atingindo a cotação de R$20,13, queda de mais de 33%.

No mesmo período o Ibovespa caiu pouco mais de 7% e em 2020 cedeu 16%. O gráfico abaixo ilustra a evolução de Set/2016 a 25/09/2020 dos preços ajustados da ação.

CONCLUSÃO

A covid-19 provocou uma queda expressiva na demanda por petróleo em 2020 fragilizando o desempenho da companhia e a consequente perda nas cotações de suas ações no ano. Frente às maiores petroleiras do mundo, as ADRs da Petrobras foram a 2ª maior perda (-49,6%), seguida da Royal Dutch Shell com -53,1%.

Como empresa estatal, a Petrobras sofre com interferência política nos preços de combustíveis e jurídica para vender seus ativos. A venda das refinarias para o setor privado é essencial para ajudar a blindar a empresa contra influência do Governo Federal nos preços e exercer uma gestão à altura de uma companhia listada na bolsa, dando continuidade ao plano de desinvestimentos e redução da dívida.

TERMO DE RESPONSABILIDADE (DISCLAIMER)

A SABE não pretende nem se dispõe a ensinar/instruir como investir no mercado de ações nem, muito menos, quais e quando comprar/vender ações: para isso recomendamos consultar a sua Corretora. SABE é o suporte imprescindível para quem já atua neste mercado ou já tomou a decisão de nele participar.

O SABE Alerta é apenas a “ponta de um iceberg” quando comparado ao acervo de informações que o Big Data SABE tem à disposição de investidores e gestores de investimentos em ações: são 140.000 demonstrações financeiras padronizadas de TODAS as companhias abertas desde 1994 e os preços ajustados de suas ações dos últimos cinco anos.

Luiz Guilherme Dias
SABE | Inteligência em Ações da Bolsa

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