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BRF negocia fusão com a Marfrig

Segundo matéria publicada na mídia especializada, BRF e Marfrig anunciaram em 31/mai passado que negociam uma fusão que criaria uma empresa gigante global de carnes com faturamento anual próximo de R$ 80 bilhões. As duas companhias assinaram um memorando de entendimentos que prevê exclusividade nas negociações por 90 dias, prorrogáveis por mais 30.

Se a combinação prosperar, os atuais acionistas da BRF ficarão com 85% das ações da nova empresa, enquanto que os detentores de papéis da Marfrig ficarão com 15%. Fonte: Valor. Continue lendo

Desempenho Econômico-Financeiro

Confira a seguir a evolução do desempenho da BRF e da Marfrig nos últimos cinco anos e no 1º trimestre de 2019 com informações extraídas do Big Data SABE.

De 2014 a 2018 – desempenho medido pelo CAGR (taxa composta anual de crescimento)

·  BRF: perda de patrimônio, receitas estáveis, queda do EBITDA, prejuízo recorrente a partir de 2016, crescimento muito expressivo da dívida e do grau de alavancagem financeira para nível de perigo, retorno do acionista deteriorado;

·  Marfrig: ganhos patrimoniais, baixo crescimento das receitas, perda de EBITDA, forte reversão do prejuízo de 2014 a 2017 trazendo lucro expressivo em 2018, redução da dívida e aumento do grau de alavancagem financeira, para nível de perigo.

Do 1T2018 para 1T2019 – desempenho medido pela variação percentual, com alavancagem e retorno anualizados

·  BRF: perdas patrimoniais, queda expressiva de receita e de EBITDA, aumento expressivo do prejuízo para mais de R$ 1 bilhão, aumento do grau de alavancagem, ROE deteriorado;

·  Marfrig: ganhos patrimoniais, aumento muito expressivo da receita e do EBITDA, reversão do prejuízo para lucro tímido, queda expressiva do nível de alavancagem financeira, embora para patamar ainda crítico.

Desempenho em Bolsa

Tendo como base as cotações ajustadas extraídas da base de dados da APLIGRAF, de 30/mar/2014 a 31/mai/2019, a ação BRF ON (BRFS3) sofreu expressiva desvalorização de 45,49% e Marfrig ON (MRFG3) alcançou inexpressiva valorização de 14,60%, considerando o longo prazo, cerca de 5 anos. No mesmo intervalo de tempo o Ibovespa variou positivamente 82,50%.

Confira no gráfico a seguir o desempenho das ações das duas companhias.

Desempenho Setorial (2018)

As duas companhias fazem parte do Setor de Alimentos e Bebidas, composto de 17 companhias abertas listadas na [B]3. Confira a seguir seus desempenhos com informações extraídas do Big Data SABE:

·  Por receita líquida, BRF e Marfrig ocupam a 3ª e 4ª posições no ranking do setor em bolsa com vendas de R$ 30,2 bilhões e R$ 29,7 bilhões, respectivamente, em 2018. Em relação a 2017 a BRF teve queda de 10%, enquanto que a Marfrig teve alta de 60%; A líder desse ranking é a JBS com vendas de R$ 182 bilhões, alta de 11% em relação a 2017;

·  No ranking de 2018, por resultados líquidos, a BRF ocupa a última posição com prejuízo de R$ 4,5 bilhões; a Marfrig está em melhor posição, ocupando o 2º lugar com lucro de R$ 2,2 bilhões, expressiva recuperação do prejuízo de R$ 445 milhões em 2017;

·  Por resultado operacional, medido pelo EBITDA, as duas companhias ocupam de novo as posições de 3ª e 4ª colocação: BRF com R$ 1,5 bilhões e Marfrig com R$ 1,1 bilhões, ambas com expressivas quedas em relação a 2017;

·  A alavancagem financeira, medida pela relação dívida líquida/EBITDA da BRF em 2018 é de 19,13x e da Marfrig de 14,23x, ambas extremamente acima do nível de perigo definido pelo mercado e da média do setor (4,1x).

Comentários Finais

Ainda segundo a notícia publicada no Valor, de forma geral, a transação pode mudar a percepção de que muitos no mercado ainda têm de Pedro Parente. Até então, ele vinha sendo encarado como o "bombeiro" que tentava apagar os incêndios da BRF que perdera a capacidade de gestão da longa cadeia produtiva.

Se a união com a Marfrig prosperar, Parente será um dos arquitetos de uma transação que fará da BRF uma empresa mais parecida com o modelo vencedor da JBS - diversificado geograficamente e "multi-proteínas" (carne bovina, suína e de frango). Em faturamento, vale ressaltar, os negócios ainda seriam bem menores - a empresa dos Batista fatura mais de R$ 180 bilhões. A expectativa é que, juntas, as empresas tenham um índice de alavancagem (relação entre dívida líquida e EBITDA) próximo de 3 vezes. Hoje, a alavancagem da BRF supera 5 vezes (???), ressalta a notícia.

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Luiz Guilherme Dias
SABE | Inteligência em Ações da Bolsa