GERDAU: recuperação de desempenho, mas dívida preocupa!

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GERDAU: recuperação de desempenho, mas dívida preocupa!

29/05/2018

Em matéria publicada pelo site de notícias Infomoney sobre a Gerdau, analistas destacam eficiência da empresa em aproveitar o mercado e melhores margens no Brasil e EUA. Tomam como base que com a expectativa de alta dos preços das commodities metálicas, crescimento do volume das vendas e queda da alavancagem, já que a empresa concluiu sua fase de investimentos, acreditam que será iniciada uma rodada de revisões (para cima) dos números da Gerdau para os próximos trimestres, o que implica em maior potencial de valorização para as ações.

Por enquanto, os analistas da Itaú BBA mantiveram o preço-alvo de R$ 20 para a ação GGBR4, o que implica em um upside de 18% da cotação atual de R$ 17, mas devem elevar esse valor já que vislumbram potencial de valorização por conta do resultado do primeiro trimestre e as tendências positivas apontadas. (Fonte: Infomoney).

Mesmo percebendo a recuperação da Gerdau com os números do balanço do 1º trimestre de 2018, temos opinião diferente. Confira a seguir os principais indicadores-chave (KPI SABE), dos últimos cinco anos e do 1T2018, calculados com base nos balanços consolidados do Big Data SABE:

·  Desempenho de 2013 a 2017 (5 anos)

Nos últimos cinco anos a Gerdau teve um desempenho fraco, considerando a taxa composta anual de crescimento (CAGR): quedas de 5,7% do patrimônio líquido, de 1,5% das receitas, de 7,8% do EBITDA (negativo em 2015), além dos resultados líquidos negativos dos três últimos anos, que foram reduzindo; em 2017 o prejuízo foi de R$ 339 milhões. Por outro lado, o grau de alavancagem financeira, na média dos cinco anos, medido pela relação dívida líquida/EBITDA foi bastante elevado, de 10,9 vezes. E o retorno médio do acionista no mesmo período foi de apenas 4,9%.

·  Desempenho do 1T2017 X 1T2018 (12 meses)

Na comparação dos números do último balanço publicado contra igual período de 2017, a Gerdau apresentou um desempenho melhor: o patrimônio líquido caiu 3,1%, as receitas subiram 23%, o EBITDA encolheu 18% e o lucro reduziu 46%, alcançando R$ 448 milhões no 1T2018, caracterizando boa recuperação em relação ao resultado do fim de 2017. A relação dívida líquida/EBITA anualizada caiu para 4,2 vezes no 1T2018. O ROE (retorno do acionista) anualizado foi de 7,4%, sinalizando a melhora do desempenho da companhia.

Olhando agora o desempenho em bolsa da ação GERDAU PN (GGBR4) em relação ao Ibovespa, constatamos uma coerência com o desempenho econômico da companhia no longo prazo, como também no médio/curto prazo.

Os analistas do Itaú BBA acreditam que o melhor ainda está por vir. De fato, a Gerdau iniciou o ano de 2018 com números bem mais favoráveis que os dos últimos cinco anos. Entretanto, nossa opinião é que a companhia estará em situação melhor quando superar o desafio de reduzir o endividamento líquido, tanto em termos absolutos quanto relativos à sua capacidade de geração de caixa. Estes indicadores no 1T2018 foram de R$ 23,6 bilhões (aumento de 1,8% sobre 1T2017) e de 4,2 vezes (aumento de 24,6% em relação ao 1T2017), respectivamente. Os números do 1º semestre de 2018 darão a resposta. Vamos continuar acompanhando.

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Luiz Guilherme Dias
SABE | Inteligência em Ações da Bolsa

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